|
保税区液化仓储龙头，仓储贸易双轮变现 保税科技于1999年借壳上市，2001年设立子公司长江国际开始发展液化仓储主业，目前管理罐容110.79万m3。 https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】与同类型企业相比，公司在区位（张家港保税区）、品牌（老牌国企）、资质（危险品物流资质、与上清所合作）、信息服务能力（线上交割平台）方面具备独到优势，最终形成液化仓储服务与贸易交割平台双轮变现的商业模式，2022年公司液化仓储毛利率61%，在同行业中排名第一。 https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
◆供给：资源稀缺，盈利领先
液化储罐与危险品仓库是有一定区域垄断属性的不动产稀缺资源。其中储罐一般仅沿海或沿江建设，需要配套岸线、码头资源，新增供给非常有限；优质仓库则在化工园区中建设，虽有增量但资源依旧稀缺。资源属性决定了赛道领先的盈利能力，一般石化仓储企业ROIC在6-8%，毛利率在60%+，明显跑赢不动产和化工物流其他环节。
◆需求：短期被动累库，长期结构优化
近年来，石化仓储客户需求随着石化产业的发展稳步提升，常见液体化学品2017-2022年平均库存CAGR为2.5%，其亮点在于两个结构性变化：①大炼化项目投产驱动国产替代趋势（内贸沿海资源受益）②监管趋严带来合规需求占比提升（品牌商受益）。2023上半年来，国内主要液体化学品有被动累库趋势，但张家港乙二醇库存量受国产替代趋势影响同比仍有下降。
◆投资建议：管理改善，成长起点
2022年以来，保税科技诉讼与财产冻结等历史问题已解决，同时管理层完成迭代，公司正站在新一轮成长期的起点，后续主要看点如下：
①短期扩品类提升出租率：早期公司主要依赖进口乙二醇，2023H1公司通过拓展新品类逆势提升出租率，业绩预计高速增长，逻辑初步兑现；
②中期收并购提升市占率：受制于财产冻结，公司罐容近4年停止增长；困境反转后公司外延发展再启，中期看好后续产能扩张弹性；
③长期智慧物流变现提升盈利能力：凭借交割库优势与国企资质壁垒，公司智慧物流平台有望伴随外延战略走出去，长期流量变现能力值得关注。
版权说明：本文档由用户提供并上传，收益归属内容提供方，若内容存在侵权，请进行举报或认领 | 
