2022-12-26 【嘉友国际】大宗跨境物流龙头，口岸资源壁垒高筑

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【国金证券】 3M·28页


嘉友国际是国内领先的大宗跨境物流公司，主要在中蒙、中哈等地开展跨境综合物流与供应链贸易服务，主营运输货种为主焦煤、铜精矿。2022H1 来自跨境综合物流的收入占比 58%，来自供应链贸易的收入占比为 29%。公司轻重资产并行，投资建设运营海关监管仓储等口岸场所，建立以陆港核心节点为核心的全程物流模式。在此基础上不断复制创新中蒙模式，有望在中亚及非洲再造“嘉友国际”。2022 年前三季度，公司营收 38.1 亿元，同比增长 50%；归母净利 4.7 亿元，同比增长 88%；毛利率 16.7%，净利率 12.3%。
1、蒙古市场：主焦煤贸易迎来拐点，签署协议锁定收入。2020-2021年，出于防疫要求中蒙口岸通车量下滑，造成主焦煤贸易收入同比回落。随着疫情防控放松，边境通车量与主焦煤运输量快速复苏，2022 年 1-10 月蒙古炼焦煤进口量同比增长 62.5%，预计 2022年公司主焦煤运量将大增。2020 年 7 月，公司签订 5+2 蒙古 OT矿物流总承包合同，每年提供不低于 70 万吨的铜精粉仓储和研磨球、生石灰、矿山耗材及设备物流服务，疫后收入有望保障。
2、非洲市场：公路投产后收入提升，且有望拓展贸易业务。2022年 7 月，公司投资建设运营的卡松巴莱萨-萨卡尼亚项目道路与陆港全面进入试运营阶段。卡萨公路毗邻刚果(金)铜-钴矿带，当地基础设施缺乏，公路运输需求旺盛，估算正常运营后可带来约 2亿元的毛利润。公司第二大股东紫金矿业大量投资非洲矿山，未来公司有望拓展相关跨境运输业务。

3、中亚市场：公司与哈萨克铜业深度合作，开展工程设备物流与大宗矿产品物流。依据过往合同，若协议续期，将年化带来至少约 0.9 亿元收入。公司持续加码陆港口岸核心资源，投资建设的新疆霍尔果斯口岸海关监管场所已于 2022Q1 投入使用，将提升物流整体效率。

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