【浙商证券】 2M·31页
1、2023年回顾：价格竞争激烈，板块业绩明显承压
• 板块表现：中信快递指数跑输大盘，申通快递表现相对稳健。年初至今（11月14日，下同），沪深300累计涨跌幅为-7.5%，快递（中信）板块累计涨跌幅-29.6%，在交运子版块中表现相对落后。由于年初以来价格竞争激烈，叠加极兔申请上市，快递企业业绩不确定性提升，引发市场担忧。
• 具体个股：申通快递2023年以来累计涨跌幅领先为-8.7%，表现相对稳健；中通快递/圆通速递/韵达股份/顺丰控股累计涨跌幅分别为-11.3%/-31.3%/-36.3%/-29.1%。
2023年以来行业件量稳步修复，2023年1-9月快递业务量累计完成931.2亿件，同比增长16.4%；但“产粮区”价格竞争相对激烈， 2023年1-9月快递行业单票收入为9.18元，同比2022年同期下降4.5%，快递公司经营承压，业绩有所下滑。
2、2024年展望：良性价格战或将阶段性继续，行业集中度将进一步提升
预计2024年行业件量仍有望实现两位数增长中枢。考虑市场对需求恢复预期，我们认为网购渗透率将保持平稳，或略有提升，由于2023年高基数，整体行业件量增速或较2023年有所放缓，但随着上游直播电商等新业态的继续发力，行业增速中枢仍有望实现两位数，回归常态化增长。存量竞争下，我们预计阶段性价格竞争将继续，行业加速分化的趋势下，同时警惕落后公司件量下滑，行业集中度有望进一步提升。
3、投资建议：静待格局改善，重视龙头溢价，关注修复机会
• 2023年受行业价格战影响，快递板块市场情绪相对低迷，当前板块对应2024年估值普遍跌至较低位，估值已基本反映行业长期增速下行和价格竞争持续，整体预期相对悲观，具有安全边际，风险收益性价比较高。1）直营快递：看好顺丰控股（时效业务稳中有升、大件快运业务利润提升叠加新业务持续改善，多网融通降本均有望超预期，顺周期背景下有望率先受益）。
2） 加盟快递：中长期看，行业分化持续，头部快递企业的市场份额有望进一步提升，从而带动业绩修复（中通快递/圆通速递）；建议关注申通快递（加快产能投放，公司件量增速持续领先同行，规模效应下有望带来盈利的释放）/韵达股份（件量增速迎来拐点实现正增长，总部赋能加盟商有望驱动网点边际改善）。
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