【国金证券】 4M·29页
中国大消费行业已从高速增长步入高质量增长阶段，“海外消费复盘”系列报告聚焦海外代表性龙头及行业变革，借鉴成熟市场经验，研判未来消费板块发展趋势和投资机会。本文复盘便利店龙头日本 711五十年创业历史，详解连锁便利店商业模式迭代升级脉络，探究公司成功秘诀，展望中国便利店行业未来发展方向。
历史复盘
◼ 便利店集大成者，引领行业发展。日本 711 在 CEO 铃木敏文带领下，1974 年自美国引入便利店模式，推行密集选址/共同配送/团队研发/单品管理策略，并增加ATM/水电费缴纳等服务功能强化“便利”属性，塑造日式便利店经营范式。30 年间日本 711 门店突破 1 万家，便利店行业总计 3.7 万家，渠道销售额占日本消费总额近 6%。 2010年后顺应老龄/少子化浪潮，定位“近くて便利”，聚焦自有品牌7Premium为代表的鲜食产品、增强配送服务，加密门店开启二次增长。截至 2022 年，日本 711 门店破 2 万家，年利润 2030 亿日元，销售市占率超 40%。
◼ 坚持轻资产运营，创造利润奇迹。公司采取“下游连锁加盟为主、上游商品生产外包”的轻资产模式，掌握产业链核心环节，实现高利润率水平以长期维持接近 17%的 ROE。公司收入为基于加盟商毛利抽成的加盟费，成本主要为承担的门店租金（Type C门店，占比 80%）及水电损耗，营业利润率长期接近30%，远超其他零售业态。上游生产全部外包，核心资产为门店相关资产，占总资产 30%以上，所控制的 300万方门店构成坚实物业资源壁垒。
经验启示
◼ 社会发达程度，决定便利店能否跑通。便利店是为城市而生，便利而不便宜的渠道。参考日美经验，城镇化率70%、人均 GDP达1.5万美元是行业启动门槛，市民聚集创造需求。老龄/少子化放大市场，高频刚需的餐饮需求。
◼ 三代门店升级，行业发展的必经之路。便利店共经历“美国模式-日本模式-生活据点”三个发展阶段，在商品、服务两个维度不断扩展，夯实“便利”内涵。参考走完全生命周期的日本，期间门店密度由低到高，拓店速度先快后慢，市场竞争先大后小。便利店“日本模式”阶段是行业发展关键期，品牌扩张速度最快，决定日后格局。
◼ 集中才是归途，市场属于大规模龙头。便利店模式成功在于优秀的客户体验，需要总部赋能加盟商提供种类丰富质量可靠的商品和 24小时营业的密集门店网络，必须走标准化、规模化路线。日本便利店经 1980-1990s激烈竞争，2000s门店数量CR3稳定在 60-70%，向“生活据点”模式发展后 CR3 继续提升，2016年起升至90%以上。
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