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海通证券-汽车行业2024年中报总结:以旧换新提升景气度,AI驱动自动驾驶落地-240914

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时间:2024-9-23 16:48:05 阅读:418 显示全部楼层

2024H1国内汽车销量1405万辆,同比+6.1%,乘用车同比表现与汽车行业整体持平。根据国家统计局数据,汽车制造业2024H1累计实现营业总收入47672亿元,同比+6.1%,实现利润总额2377亿元,同比+9.2%;行业销售利润率(利润总额/营业总收入)为5.0%,三费率合计约5.4%,与2023年同期相比销售净利率水平有所上升,我们判断主要是补贴政策颁布拉动销量上升,但行业价格战持续扰动盈利能力所致。

2024Q2以旧换新提升景气度,乘用车价格战影响盈利能力。乘用车子板块Q2收入同比-11.6%,归母净利同比+28.1%,毛利率、净利率均有小幅提升;客车子板块Q2收入同比+22.7%,归母净利同比+212.7%,毛利率、净利率均有提升;卡车子板块Q2收入同比+9.7%,归母净利同比+39.8%,毛利率、净利率均有所提升;零部件子板块Q2收入同比+5.8%,归母净利同比+6.0%,毛利率、净利率均有所提升;新能源汽车子板Q2收入同比+2.7%,归母净利同比-16.0%,毛利率、净利率均有所下降。

2024H1大盘估值在中位徘徊,此背景下汽车板块估值整体表现不佳,但仍存在分化。经销商板块中位震荡后,2024Q2出现明显拉升,其余板块均呈现中位震荡。我们认为横向比较各行业板块,2024H1汽车板块估值水平仍处于中上等水平,主要原因系2024H1汽车产销两旺抬升板块整体估值水平。

投资建议:我们认为,以旧换新政策对汽车行业景气度有一定的托底作用。乘用车行业在价格战告一段落后,销量和盈利能力有望逐渐回升;商用车行业出口带动景气度回升,国内景气度也仍有内生修复动能。维持汽车行业“优于大市”评级。

(1)整车:板块24Q2盈利能力不差,说明价格战的影响已经减缓;以旧换新拉动行业景气度,大模型驱动的智能驾驶开始带动企业经营。推荐理想汽车、比亚迪、零跑汽车,关注特斯拉、小鹏汽车;

(2)零部件:主要看产业升级、景气成长两个主线,产业升级相关推荐伯特利、耐世特、拓普集团、保隆科技,景气成长相关推荐中鼎股份、华阳集团和华域汽车等,其他推荐肇民科技、川环科技、瑞鹄模具;

(3)商用车:推荐国内复苏与海外成长机会兼具的中国重汽、中集车辆、潍柴动力、宇通客车。

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