嘉友国际为高壁垒高成长的矿产物流出海龙头。矿产安全战略背景下，国际矿业投资格局变迁，从欧美垄断到中资企业崛起。公司围绕关键矿种、关键区域、关键区位投资：焦煤结构性短缺、铜为新能源战略性金属，需求具备支撑；存量中蒙业务扩份额、增量沿中非中亚扩区域，中蒙、中亚、中非均为“一带一路”沿线重要国家，一带一路战略护航中资企业的投资布局；甘其毛都、霍尔果斯、卡萨/迪洛洛项目均坐落于矿产外运核心通道，有助于支撑货量密度。
非洲业务正处于快速增长期：随着上游铜矿扩产放量，公司外运出海通道打通，公司作为基础设施提供方和承运人双重受益。1）基础设施提供方：卡萨项目已投产，预计2023-2025年贡献毛利3.1/4.3/5.3亿元；迪洛洛项目预计于2028年建成，投产后提供远期成长性；2）承运人：2022年紫金向公司采购0.96亿元物流服务，随着紫金矿业在刚果（金）3大在产矿山放量，合作金额有望扩大。卡莫阿-卡库拉铜矿为全球超高品味铜矿，目前产能45万吨，2024Q4计划扩产到62万吨；科卢韦齐铜（钴）矿目前产能12万吨。假设3大矿山50%由公司承运，预计2023-2025年为公司带来0.9/1.0/1.1亿元净利润。
蒙古业务基本盘触底回升：当前短盘运费触底回归常态、运量受国内影响暂时受挫，基本面下修已接近底部。预计未来出现高运量、低运价局面，考虑到蒙煤成本优势明显、蒙煤扩产、国内需求跟随顺周期恢复，蒙煤远期增量有翻倍空间；铜联运也受益于OT铜矿产能扩张。
版权说明：本文档由用户提供并上传，收益归属内容提供方，若内容存在侵权，请进行举报或认领 | 
