浙商证券 3M·21页
矿山装备+物流装备双驱，2017-2022 年业绩实现高速增长，CAGR 达 49%国内矿山装备及物流装备行业领军者：公司主要以煤矿机械与港口机械双驱动。是国内掘进机行业龙头企业，并连续多年在移动港机领域占据市场优势地位。2017-2022 年公司实现高速增长，公司营业总收入 CAGR 为 44.3%，归母净利润CAGR 为 49%，净利率从9.2%提升至 10.7%，期间均保持10%以上，ROE 从3.6%稳步提升至 16.6%，中枢为10.6%。2022 年公司营业总收入和归母净利润分别为 156.4 亿元和16.6 亿元，同比增长 52.2%、32.2%，均实现大幅度增长，国际化战略进展突出，海外销售收入达到 42.2 亿元，同比增长 101.5%。
矿山装备：掘进机行业龙头，液压支架市占率提升，宽体车快速放量煤矿机械行业由于老旧设备更新，淘汰小产能核增大产能，更新需求有望维持高位，安全性、经济性驱动煤炭机械智能化改造需求长期向上，2023-2025 年煤矿机械行业景气持续。公司为掘进机行业龙头，液压支架市占率提升，矿用宽体车迅速打开国际市场。2022 年能源装备实现销售收入 109.4 亿元，首次突破百亿， 同比增长 58.7%，占营收收入占比70%，2017-2022 年能源装备收入 CAGR 为55.5%。随着煤矿机械成套化，智能化推进，公司竞争力有望逐渐增强。
物流装备：大港机+小港机驱动，数智化、电动化、国际化夯实行业地位。2010-2022 年全国主要港口集装箱吞吐量 CAGR6%，内河港口货物吞吐量（万吨）CAGR8%，沿海港口货物吞吐量（万吨）CAGR4%，港口货物吞吐量平稳增长，公司是国内较早进入港口机械领域的企业，正面吊/堆高机行业份额维持高位，2017-2022 年公司港口机械收入由12.8 亿提升至45.9 亿元，CAGR 为29%，随着未来港口机械数智化、电动化、国际化趋势越来越明显，公司布局力度业内领先，取得了亮眼的成绩，未来公司在小港机领域有望强者恒强，大港口市场份额有望逐步提升。
新兴板块：机械人、锂电、油服装备先后并入，新业务蓄势待发公司于 2021 年并入集团的机器人业务，拓展智能化产线及AGV 业务，2022 年底并入集团的技术装备公司，进军锂电等新能源装备市场，2023 年并入集团的石油装备资产，背靠三一集团，进一步完善能源装备版图，新业务不断加入为未来的持续增长提供动力，随着集团不断加大对三一国际的扶持力度，新兴板块蓄势待发，我们预计将会迎来持续性的高成长。
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