【安信证券】 4M·26页
深圳国际是直属深圳国资委的交运资产管理平台，主要以交通、物流为主业。公司前身为“茂昌”商号，2000 年深圳市投资管理公司完成对公司的收购，将公司更名为“深圳国际控股有限公司” ，公司实际控制人为深圳市国资委，持股 44.24%。公司聚焦大湾区、长三角、京津冀等经济发达地区的核心位置，通过自建，收购等方式不断夯实物流资产、扩大经营规模，打造覆盖“水陆空铁”全业态的物流基础设施网络。公司全物流应用场景均有布局，物流节点网络包含内河码头、陆路物流园、航空货站和铁路货站等。目前核心业务为收费公路及大环保及现代物流，其中收费公路及大环保业务主要由控股子公司深高速运营，2023 年 H1收费公路及大环保收入占比约为67%，现代物流包含物流园运营，物流服务及港口收入，占比约为 33%。公司分红派息政策较为稳定，2017-2022 年股利支付率在50%左右，2017-2022 年派息总额达 114 亿港元。
物流业务：
打造物流节点网络，构建大小闭环实现效益提升。
1）“投建融管”小闭环：公司深耕物流仓储领域多年，通过投资开发运营优质物流项目及推动资产出表实现收益。目前物流业务以高标仓开发运营为核心，物流园区运营面积只有规划面积的43%，仍处于成长阶段。随着物流园区项目逐步落地，成熟园区出表有序推进，预计物流运营收益有望实现稳健增长。
2）“投建管转”大闭环涉及城市中心的物流园区项目的转型升级，土地增值及开发运营贡献利润弹性。公司前海项目 2017-2023 年 H1 累计为公司带来约115 亿元的收益，近期华南物流园与龙华整备局等签订土地整备协议，以前海项目作为参照，预计华南物流园项目有望贡献较大利润增量。
3）港口业务：公司经营内陆港口并提供供应链物流服务，2023 年底靖江等港口投产有望保障港口业务稳定增长。
收费公路及大环保：收费公路业务稳健增长，大环保业务逐步发力。收费公路业务和大环保业务主要由公司旗下上市公司深圳高速统筹运营，公司约持股 51.36%深高速。深高速为华南区公路龙头，参控股公路16 条，其中深圳里程占比24.5%，广东里程占比约 74%，盈利能力稳定，剔除疫情影响，公司通行费毛利在50%左右波动。随着湾区经济的发展，收费公路盈利有望随通车量增长实现稳健增长，沿江二期及外环三期项目投产有望贡献增量。
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