2023-10-19大健云仓（GCTUS）：基于数据驱动的B2B大件物流先锋

panyuedong

【招银国际】 1M·5页

作为全球 B2B 大件物流先锋，大健云仓的独特卡位（非标、大件、出海）、低价供应链、高效仓储物流及数字化能力构筑了较高壁垒。我们看好家具出海赛道增长潜力（千亿美元规模）及市场分散格局，公司在宏观不确定性下具备韧性（非内需相关）、且市占率提升空间可期。在卖家拓盘+商品 SKU 双重驱动下，公司内生增长逻辑清晰，预计 FY23-25 3P GMV 44% CAGR, 1P 收入 18% CAGR。后疫情期海运成本回落助力利润率修复。潜在收购也将扩大 1P 规模，并带来长期业务协同。首次覆盖给予买入评级，目标价 17.2 美元，看好其估值吸引（4.8x FY23E P/E）、高于行业的增速（FY23-25E 利润复合增速为 22%）及多个潜在催化剂。


        基于数据驱动的 B2B 大件物流先锋。公司是一家领先的全球端到端 B2B 电商平台，为 665 家活跃 3P 卖家（如: 亚洲家具工厂）和 4,351 家活跃买家（如亚马逊家具商家）提供跨境大件物流解决方案（包括交易、物流、支付等）。覆盖品类集中在家具 （约 70%）、家电、健身器材等，聚焦美国出海，在美国、英国、德国和日本运营 24 个仓库。凭借丰富低价供应链、高效仓储物流及数字化能力，我们预计公司将在 FY23-25E 年实现 22%的年均利润复合增速。、

        跨境家具行业空间可期，供应链+物流+定价构筑护城河。我们看好美国 B2B 大件物流市场增长潜力，得益于线上渗透率提升及后疫情期家具需求增加。2022年美国家具市场规模为 2,425 亿美元，预计于 2026 年增至 2,889 亿美元，且线上渗透率有望从 35%提升至 45%。美国家具进口比例占 38% （越南及中国为TOP2 进口国），而本土家具品牌商市场较为分散，公司市占率提升空间可期。我们认为公司在跨境大件物流领域具备先发优势，且具备以下差异化: 1) 亚洲供应链提供充足原材料、低劳动力成本、高效率方案； 2) 强大履约能力及数据算法下实现低价的仓储+尾程配送全美统一报价 （帮助交易双方节省物流成本）；

3)        产品聚焦中产大众消费，通胀环境下性价比优势凸显。

附件为完整版报告

版权说明：本文档由用户提供并上传，收益归属内容提供方，若内容存在侵权，请进行举报或认领