华泰证券-国内周报：抢出口推高出口及物流相关指标-241215

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一周概览

　　2024年中央经济工作会议召开，传递积极宏观政策基调，新增增发超长期特别国债，适时降准降息，实施提振消费专项行动等方面的提法。出口高频指标显示12月以来出口同比再度回升、或显示“抢出口”效应有所走强；上周新房和二手房成交面积同比增速有所放缓；国债收益率较快下行。本周重点关注11月经济活动数据、财政数据以及12月LPR报价。

　　高频经济活动跟踪

　　上周居民市内交通出行边际回落，工业生产活动趋于平淡，建筑钢材成交量小幅回升，物流及出口指标有所回升。出行及消费方面，上周18城地铁客运量/百城拥堵指数环比下行7.5%/2.3%，国内航班数量环比下降0.2%；12月1-8日，乘用车销售环比回落53.4%，同比回升32.1%，显示“以旧换新”政策的提振效果。工业生产整体进入淡季，高炉/水泥/焦化企业开工率环比下降0.9/5.0/0.2个百分点，而建筑钢材成交量环比增加1.5%。出口及物流方面，整车货运流量指数环比回升10.0%，HDET高频指标显示12月1-13日同比或再度回升至双位数区间。地产方面，上周新房/二手房成交面积同比从前一周24.1%/67.6%放缓至19.0%/45.4%，其中一/二线城市二手房成交同比增速进一步提升至120.6%/51.4%。

　　价格指标及变化

　　国际油价上涨、金价周内冲高，国内原材料价格大多上行，农产品价格边际下跌。上周布伦特油价上行4.7%至74.5美元/桶；COMEX黄金回升0.4%至2,666美元/盎司；国内铜/螺纹钢价格环比上行0.3%/1.4%。中国出口集装箱指数环比上行1.4%。农产品价格指数环比回撤，但蔬菜/水果价格环比分别上行0.4%/0.8%，猪肉价格较前一周基本持平。

　　金融市场及资金成本

　　上周银行间流动性偏紧，人民币兑美元汇率略回撤。银行间利率整体上行，DR007/R007环比上行3/7个基点；国债收益率曲线趋平。利率债净发行同比多增6,387亿元，其中地方置换债同比多增4,264亿元；房地产债净发行环比下行、股权融资和同业存单净发行均环比上升。汇率方面，上周人民币兑美元汇率回撤0.29%、兑一篮子货币较前一周基本持平。

　　中观行业景气度追踪

　　有色金属、社会服务等行业景气度相对较高。国际铝、铜价格仍位于2013年以来90%-95%的高分位数，白条鸡和鸡蛋价格上周环比均回升1.8%。

　　上周主要宏观事件及数据回顾

　　数据：1）11月美元计价出口/进口同比增速分别回落至6.7%/-3.9%；2）11月CPI同比回落至0.2%，PPI同比由-2.9%收窄至-2.5%；3）置换债发行推动11月M1同比从10月的-6.1%收窄至-3.7%，但拖累新增人民币贷款。

　　事件：1）12月9日政治局会议强调稳住楼市股市、加强超常规逆周期调节；2）12月11-12日中央经济工作会议召开，提及财政政策扩赤字，增发特别国债等，货币政策适时降准降息，扩内需政策加力扩围实施两新政策，提高低收入人群收入和社会保障等。

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