华西证券-交运物流行业2025年投资策略：从供给端转向需求端-241106

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国内生产总值：三季度增速环比提升

　　当前总体经济增长中枢低于2019年，24Q3高于24Q2、低于24Q1：24Q3现价GDP为332909.8亿元，同比增长4.04%，增速环比24Q2环比提升0.07个百分点。以21年同期为基数计算复合增速，截止24Q3复合增速为4.06%，相较24Q2（4.07%）环比略有下降。

　　风险提示

　　宏观经济不及预期。交运主要是重资产企业，如果宏观经济增长不及预期带来下游需求不及预期，将会导致产能利用率不及预期，进而业绩大幅不及预期。

　　油价或汇率波动幅度超预期。油价是航司重要成本项，航司一般拥有较大规模美元负债（尤其三大航）。如果油价超预期上涨或人民币兑美元汇率超预期贬值，将对航司利润表产生负面影响。

　　快递价格战超预期。如果出现某一家公司短期经营不理性，不考虑短期利润表而盲目打价格战抢量的情况，将会导致行业整体盈利不及预期。

　　港口企业分红不及预期。尤其吞吐量没有增速的港口企业，分红是影响其股价最核心因素。如果这些企业的现金分红不及预期，可能会造成股价的回调压力

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