投资要点
推荐组合：东航物流、嘉友国际、中远海能、招商公路、皖通高速、粤高速A、春秋航空、华夏航空、京沪高铁、顺丰控股、德邦股份、圆通速递、中谷物流、密尔克卫、韵达股份。
建议关注：渤海轮渡、中国国航、南方航空、中国东航、吉祥航空、宏川智慧、兴通股份、盛航股份、申通快递、海晨股份、厦门象屿、厦门国贸、招商南油、白云机场、上海机场、飞力达。
周聚焦(1.22-1.28)：1.1、航空：东航空铁联运升级，春运首日全社会跨区域人员流动量完成18935.2万人次；1.2、航运：中国出口集装箱运输市场总体表现趋于稳定；1.3、物流：嘉友国际业绩高增长支撑，2024年有望迎来估值扩张机会；1.4、快递：顺丰紧抓低空经济发展趋势，逐步拓展无人机物流网络。
周观点(1.22-1.28)：1、公路铁路板块：高速板块：周期弱，进入壁垒高、有一定垄断性，因此业绩稳定、现金流充沛、防御性强，随着疫情影响消散，高速公路板块业绩企稳回升。同时，近几年高速上市公司注重投资者回报，多家公司发布股东回报计划，大幅提高分红比例以及承诺未来几年高分红水平，给投资人带来确定性的高股息回报。综上，高速公路股票收益主要由资本利得+股息收益两部分组成，回顾过去十年（2013/1/4-2023/8/24），高速公路板块高股息标的复合年化收益率为11.76%，资本利得的复合年化收益率为7.82%，股息收益的复合年化收益率为6.71%（不考虑分红再投资）。由于稳健的股息收益提供防御性，再加上高速公路企业业绩稳健、估值低，股价下跌空间有限，因此高速公路板块在下行行情中防御性更明显、更容易跑出超额收益。建议关注：招商公路、皖通高速。铁路板块：2023年以来铁路客流恢复程度持续超预期，个人及商务出行需求恢复趋势明显。此外铁路客运市场化定价趋势，为铁路客运公司业绩打开充足想象空间。建议关注：京沪高铁。2、航空机场板块：航空：春运量价齐升趋势明显。行业当下因私、国际航线的问题都迎来阶段性验证，静待因公需求企稳回升可能迎来预期的全面反转。航空行业供需改善、盈利中枢提升的过程还在持续，预期底部区域迎来年度级别布局机会。持续关注弹性较强的三大航（南方航空、中国国航、中国东航），运营领先的民营航企（春秋航空、吉祥航空）。机场：机场板块价值也与国际航线的修复有较强关联性，客流恢复后有望重拾免税增长曲线。随着换季后国际航线的持续恢复，机场免税销售额有望逐渐回归。预计24年机场也将脱离出行板块走出自己的独立行情，枢纽机场王者归来可期，推荐白云机场、上海机场。3、快递板块：直营快递：1）公司业绩持续兑现，利润率上行趋势明确；2）PE估值对应24年17倍（2024.1.26收盘价），国际对标看，顺丰企业价值倍数7.5倍、PB2.1倍（FedEx、UPS、ODFL等企业价值倍数7.9-19倍，PB 2.3-10倍）；3）需求端，国内进行底盘创新（空运干线枢纽化、支线配送无人机尝试放开、末端网点雾化），新增长点正在伺机酝酿（同城半日达、次晨达产品）。随着鄂州投产和消费品、工业品出海商流催化，预计顺丰出海进展有望加快，延续公司过往的全链路重资产思路，预计干线运力、末端配送将是布局重点。建议淡化短期基数影响，关注网络长期价值和中期创新进展。电商快递：经济型快递目前PB普遍接近1倍，估值底已出；政策对收入端价格管控放松、对成本端派费管控强化，政策底已出；随着竞争深入，格局底有望出现。长期投资价值正在酝酿，前途光明过程曲折，建议保持耐心紧密跟踪，关注中通、圆通的长期投资价值；韵达网络稳定性等待春节前后压力测试检验。4、物流板块：货代：2022年第3季度中国出口集装箱运价综合指数（CCFI）快速下降，2023年初运价指数企稳，2023年5月小幅回落。我们认为货代价格快速下跌时期已过，随着下游需求的复苏，看好未来货代价格的修复。内贸陆运：化学品的供需错配催生了运输需求，运输景气度与化工行业景气度密切相关。2023年以来部分主要化学品炼厂开工率整体呈现复苏态势，预计内贸陆运运输需求将进一步提升。仓储：危险品仓库有较高进入壁垒，是行业内的核心资产，收入构成通常为租金+操作费+增值服务。化工行业景气度回升将加速仓储周转，提高仓储企业收入的同时强化其盈利能力。建议关注密尔克卫、宏川智慧。危化品水运：运价方面，近期我们观察到内贸运价出现触底回升趋势；运力方面，龙头公司于行业底部加速并购扩充运力，建议把握景气回升和份额扩张带来的投资机会。建议关注兴通股份、盛航股份。5、大宗供应链板块：关注厦门国贸、厦门象屿等头部大宗商品供应链服务企业的中长期投资价值。
快递数据跟踪：根据交通部公告：1）2024.1.15-2024.1.21，周度日均揽收量约4.5亿件/投递量约4.27亿件，环比前一周（2024.1.8-2024.1.14）分别+8.47%/+5.47%；2）2024.1.1-2024.1.14，日均揽收量约4.2亿件/投递量约4.1亿件，同比上一年分别+51.04%/+25.98%。根据交通部国家邮政局公告：2023年1-12月，快递业务量同比+19.4%，收入同比+14.3%。
航运数据跟踪：国际干散货市场：2024.1.20-2024.1.26 BDI指数为1518点，环比上涨0.9%。国际集运市场：2024.1.20-2024.1.26 CCFI指数环比上涨9.1%，SCFI指数环比下降2.7%。SCFI欧洲航线运价为2861美元/TEU，环比下降5.6%，美西航线运价为4412美元/FEU，环比上涨2.1%。国际油运市场：2024.1.20-2024.1.26 VLCC-TCE运价为28634美元/天，环比下降28.8%。
航空数据跟踪：1）根据航班管家数据，2024.01.19-2024.01.25期间国内航班量91630班次，日均12704班，较上周+3.04%，相当于19年同期的106.07%，相当于19年农历同期的110.05%。2）国内旅客量达1217.30万人次，较上周+2.20%，相当于19年同期的100.93%，相当于19年农历同期的105.62%。3）2024.01.19-2024.01.25期间国内平均全票价环比+11.70%，相当于19年同期的94.28%，相当于19年农历同期的100.91%。国内平均裸票价环比+14.12%，相当于19年同期的87.44%，相当于19年农历同期的94.15%。4）2024.01.19-2024.01.25期间国内执飞率为87.38%，国内客座率为76.71%。5）本周主要上市公司（中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空，不含max闲置）运力闲置率为4.04%，较上周-1.26%。6）各枢纽机场国内航班量环比：首都+0.26%，浦东+2.51%，白云+1.12%，双流+1.37%，天府+5.42%，宝安+1.00%，长水+3.14%，虹桥+0.88%，海口+1.89%，三亚-0.39%。7）国际航班量6549班次，周环比+2.28%，相当于19年同期的72.39%，相当于19年农历同期的74.43%。8）各枢纽机场国际航班量恢复到19年的：首都49.02%，浦东74.19%，虹桥100.00%，白云64.84%，双流+天府81.25%，宝安79.12%，长水44.17%，海口108.41%，三亚29.85%。
化工物流数据跟踪：化工产品价格指数CCPI：2024.01.26 CCPI较上周+1.3%，较上月同期-1.1%，2024年年内变动+0.0%，较2023年同期-5.8%。部分主要化学品库存：2024.01.24库存较上周环比变化分别为：华东地区苯乙烯+18.0%/华东地区乙二醇-8.9%/全国纯碱-7.3%。炼厂开工率：2024.01.25国内PTA和PX开工率分别为85.8%/86.2%，较上周环比+2.7pct/+0.0pct，较去年同期同比+0.1pct/+0.2pct。化学品船运价：1）外贸：根据克拉克森，2023.12.29新加坡-鹿特丹航线5000吨外贸化学品船运价格为150美元/公吨，较上周环比持平；新加坡-休斯顿航线1000吨外贸化学品船运价格为270美元/公吨，较上周环比持平；新加坡-鹿特丹1000吨外贸化学品船运价格为230美元/公吨，较上周环比持平。2）内贸：根据沛易航讯，近期内贸化学品现货市场较平淡，受寒潮影响，2024年1月舱位较紧。2024年1月第4周燃油价格未有明显变化。总体而言，内贸化工品市场运价水平略有下调。
近期重点报告：《东航物流深度报告：跨境3.0阶段硬资源价值凸显、内外共振盈利中枢有望抬升》《快递行业2024年度策略：高端物流景气产能双拐点，经济快递量变质变双主线》《航空机场行业2024年度策略报告：竞争烈度显著下降，航空周期大幕缓缓拉开》《航运行业2024年度投资策略报告：碳中和背景下，航运业开启新一轮供给侧改革》《公铁路、港口、大宗供应链行业2024年度策略报告：核心资产彰显核心价值，稳定收益带来稳定信心》《价值洼地再挖掘：高速公路全行业扫描》《改弦更张，日新月异——铁路客运景气向上系列报告之二》《景气归来系列报告（十）：国际航线加速恢复，行业第三拐点来临》《嘉友国际（603871）：高壁垒高成长的矿产物流出海龙头》《景气归来系列报告（九）：以产定销转向量价平衡，格局优化引领景气周期》《铁马嘶鸣，逐梦未来——铁路客运景气向上系列报告之一》
近期业绩点评：《春秋航空2023年三季报点评：旺季业绩创历史新高，低成本模式优势尽显》《兴通股份（603209.SH）2023年三季报业绩点评：毛利率短暂承压，景气筑底回升静待业绩释放》《圆通速递2023年三季报点评：行业竞争中守住价格底线，快递单票利润表现稳健》《招商公路2023年三季报点评：公路行业旗舰平台，23Q3业绩表现亮眼》《盛航股份（001205.SZ）2023年三季报业绩点评：23Q3毛利率环比改善，完善液氨水路运力布局》《宏川智慧（002930.SZ）2023年三季报业绩点评：23Q3归母净利同比+34.78%，仓储龙头稳健经营能力凸显》《密尔克卫（603713.SH）2023年三季报业绩点评：Q3营收与利润均环比改善，盘整后待重回成长》《嘉友国际（603871.SH）2023年三季度业绩点评：Q3业绩超预告上限，非洲业务成长性持续验证和强化》《招商南油2023年三季报点评：成品油轮高景气度，带动公司三季度经营保持增长》
风险提示：政策不确定性，油价、汇率大幅波动，宏观经济增长失速，行业供需失衡、竞争加剧，空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等其他需求冲击。 版权说明：本文档由用户提供并上传，收益归属内容提供方，若内容存在侵权，请进行举报或认领 | 
