一带一路十年来深化基础设施合作，有力带动沿线国家出口超预期。
(1)一季度一带一路沿线国家进出口增长17%较整体高12个百分点，占整体35%提升4个百分点。对第一大贸易伙伴东盟进出口增长16%高整体11个百分点，对中亚进出口增长32%。以对外承包方式对东盟、中亚五国出口分别增长93%、74%。
(2)一带一路十年来互联互通效应凸显，中欧班列/中老铁路/西部陆海新通道等持续发力，为沿线国家经贸注入新动能。一季度铁路和公路运输对沿线国家进出口分别增25%和62%。西部陆海新通道进出口增10%。东盟贸易中老铁路一季度进出口货物增219%。
国家将办首届中国+中亚五国元首峰会，陕西建工和新疆交建弹性大。(1)3月10日沙特伊朗恢复外交北方国际十天最高涨67%前三月最高涨135%。3月20日俄罗斯国事访问龙建股份两周最高涨51%前三月最高涨131%。(2)陕西建工PE5倍是估值最低带路地方龙头、可比平均11倍，股权激励23-25年ROE不低于10.8/10.9/11%，新签订单22年增25%今Q1增29%加速。(3)国资委将新疆交建34%股份划转到新疆交投成其上市平台，2022年净利增41%ROE13%增3个百分点。(4)发改委组织召开西部陆海新通道建设省部际联席会议第四次会议要求加快落地十四五规划。
Q1中材国际订单增103%中钢净利增44-79%，国际业绩将加速反转。(1)2019年一带一路第二届峰会外交支出增加32亿增5.5%，当年一带一路国际新签合同增23%:中国交建增23%加快53个百分点、中国中铁增22%加快6个百分点、中国铁建增107%加快83个百分点。(2)2023一带一路十周年第三届峰会外交支出大幅增加60亿增长12.2%，2022年境外订单中国铁建占9%（疫情前最高占15%）、中国交建占14%(最高占31%)、中材国际占47%(最高占85%)，中钢国际占37%(最高占66%)。(3)2022年海外毛利率中材国际17%(疫情前最高20%)，中钢国际为6%(最高18%)。
中特估央企首推中国中铁/中国交建/中国铁建/中国建筑/中国中冶等。(1)国资委落实独董制度，中巴联合声明将深化铁路和港口基建合作中国中铁/铁建/交建最受益，5月东盟峰会催化中国中铁印尼雅万高铁。(2)2017年第一届峰会PE中材国际最高25倍目前12倍，龙建股份最高36倍目前11倍，中钢国际最高37目前16倍，北方国际最高44目前18倍。(3)PB中国中铁0.81(中国中车1.3)/中国交建0.8(招商公路1)/中国铁建0.61(京沪高铁1.4)/中国建筑0.75(招商蛇口1.4)/中国中冶0.96倍，再融资PB1.25倍最大需约1倍。(4) 2014年一带一路PE中国中铁最高39倍目前5.8倍，中国铁建最高23倍目前4.7倍，中国交建最高20倍目前9倍。
风险提示：通胀超预期宏观政策紧缩，全球疫情反复。
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