嘉友国际--Q4业绩超预期增长，看好非洲及中亚贡献长期增量-230129

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　嘉友国际发布2022年业绩预告，预计全年实现归母净利润6.2-6.9亿元，同比增加80%-100%。其中Q4实现归母净利润1.5-2.2亿元，同比增加58.6%-131.1%，环比变化-13.7%-25.7%。

　　受益于甘其毛都口岸通车量回暖趋势持续，公司Q4业绩实现超预期增长。根据蒙古煤炭网数据显示，2022年，甘其毛都口岸煤炭进口量达1804万吨，同比增长159.4%，口岸通车量达137096车，较去年同比增加80143车，同比增长140.7%，日均通车455车/天，同比增加268车/天，增幅143.3%，Q4口岸通车量延续快速增长趋势，公司业绩提升明显。2023年以来口岸通车量呈震荡运行，截至1月18日，口岸日均通车量为665车/日，环比12月下降157车/日，主要由于受到司机运输许可证到期、国内节假日及蒙方宣布自2月1日起以边境价出售煤炭等多重因素影响。预计随着短盘运输取消蒙方司机核酸和闭环管理要求及国内节假日结束后，甘其毛都煤炭运输将完全进入常态化运行，口岸通车量将持续提升。

　　非洲刚果（金）项目正式运行，中亚区域业务蓄势待发。非洲业务方面，2022年1月非洲项目中150公里公路已投入试运营，同年7月两个陆港也进入全面试运营阶段，2023年项目将进入正式运营阶段，通车量增长将达到30%以上，长期利润贡献可期。中亚业务方面，公司投资的霍尔果斯口岸嘉友恒信国际物流公司海关监管场所建设已完成并投入运营，预计可实现年作业量230万吨，对中国与中亚国家贸易将起到关键作用。在深化“一带一路”建设下，霍尔果斯口岸发挥桥头堡作用，带来公司远期业务增长机会，同时公司将着眼开拓中亚境内物流供应链，中亚业务将步入加速期。

　　投资建议。2022Q4中蒙口岸煤炭通车量恢复速度持续超预期，一度接近900车大关，同时2023年非洲刚果（金）项目正式投产运营后将持续贡献利润，中亚区域业务加速布局。基于上述判断，我们上调公司盈利预测，预计公司22-24年归母净利润为6.5/8.4/10.3亿元，同比增速分别为90%/29%/23%，对应2022年PE为17.3x，PB为3.4x，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：非洲刚果（金）项目运营情况不及预期、中亚业务拓展不及预期、核心客户流失风险。

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