中国胎企积极“出海”投资绕开贸易壁垒，有望凭借高性价比优势与技术创新持续抢占外资份额，实现弯道超车。我们看好布局海外基地，并有长期成长性的轮胎企业。轮胎行业中短期主要受益于海外需求高增，长期看，行业需求具备持续性，海内外供给格局也持续向好。
轮胎需求偏刚性，替换市场大有可为
轮胎是典型的中游行业，全球市场规模超1800亿美元，其中替换市场销量占比70%以上，因此相较于下游汽车行业需求偏刚性，且受益于汽车保有量稳步增长，长期需求有支撑。
海外需求高增是轮胎行业高景气的核心因素
分品类看，量价齐升带动半钢胎规模稳步增长；全钢胎短期受益于国内出行和物流恢复，长期需求平稳；非公路轮胎受益于全球采矿业景气，需求有望延续。分消费市场看，23年海外轮胎销量整体承压，而中国半钢替换销量同比+13%，轮胎出口量同比+12%，我们认为主要系高通胀和高利率背景下海外消费降级，终端消费者对高性价比轮胎需求强烈；中长期来看，中国轮胎高性价比优势有望保持，且“一带一路”国家或贡献需求增量。
中国轮胎崛起，有望持续抢占外资份额
22年全球CR3销售额占比较00/09年分别下降18pct/5pct，凭借性价比优势，22年中国胎企销售额占比较00/09年提升11pct/2pct。国内轮胎行业洗牌加速，中国胎企数量已由16年的534家下降至22年的180家。此外，贸易壁垒与高利润率驱动头部企业积极出海建厂，且近年来液体黄金等技术创新驱动国产品牌力提升，我们看好中国胎企份额持续向上。
原材料价格、海运费下降，“双反”税率影响或有限
21-22H1原材料价格全面上涨，给轮胎企业带来明显的成本压力，22H2原材料成本整体进入下行通道。海运费和关税主要影响轮胎出口业务，20H2-22H1全球供应链受阻导致海运费大涨，22H2起海运费快速回落至正常水平，虽然红海事件致海运费再度反弹，但24年2月以来已开始回落。关税方面，伴随胎企竞相出海和泰国对美出口半钢胎“双反”税率大幅降低的利好落地，关税对企业盈利的影响或有限。
投资建议：关注轮胎行业龙头和高成长的轮胎企业
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发表于 2024-3-13 00:00:00
