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根据经济产业省调查数据，20世纪90年代前，日本零售业销售额持续稳步增长，1980-1990年间，年均销售额复合增速为4.2%，但伴随泡沫经济，零售业销售额增长速度陷入萎靡。拆分看，零售门店数量自1985年以来持续下降，泡沫经济破灭后，零售门店坪效开始下降更加拖累总销售表现。 零售业态变迁：百货-超市-便利店/折扣店 为了应对经济环境的变化和消费者需求的转变，零售业不断地进行自我革新，进化出符合时代特征的业态。从演进趋势看，经济高速增长时期，人口向城市集中，“经营高端产品、提供最好服务”的百货店出现。当居民收入普遍提升，市场进入“大量生产、大量消费”时代，一站式购物的超市业态崛起并壮大。20世纪90年代，消费者经济状况降温，消费倾向转为“低价高质”，百元店、折扣店等平价零售业态发展，便利店行业需求崛起。 便利店：受益于人口结构变迁，开店驱动增长 便利店行业的兴起受益于少子化、老龄化、女性职业化和《大店法》等，自90年代来，便利店行业销售额持续增长，2008年销售额超过百货商店，并于2015年突破10万亿日元的销售额。回溯行业增长动力，开店是驱动营收增长的主力军，但在经济增速转向的时点，单店收入亦能贡献不错的营收表现。从股价表现看，便利店表现出顺周期属性，在经济上行期获取更大收益，股价主要受EPS驱动。 百元店/折扣店：性价比路线抵御经济变化 20世纪90年代，日本经济泡沫破灭，消费能力走弱，消费者开始寻找性价比商品，与此同时，供给端的生产过剩强化了商店渠道定价权使得低价优质成为可能。此背景下，100日元商店、折扣店以低价格高品质优势持续提升销售额，成为经济下行时极具弹性的行业。从股价表现看，此类行业规模优势明显，利润水平长期向好，估值业绩双击推动股价长期向上。  20240103-国联证券-商贸零售行业专题研究：复盘日本零售，关注平价消费与渠道变革.pdf |
